记者 | 庞宇
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能源汽车火爆发展，“电解液二哥”新宙邦（300037.SZ）业绩创新高。
3月28日晚，新宙邦发布年度业绩报告，公司2021年实现营业收入69.51亿元，同比增长134.76%；实现归属于上市公司股东净利润13.07亿元，同比增长152.36%；基本每股收益盈利3.18元，去年同期为1.29元。公司拟每10股派6.80元并转赠8股。
而与业绩形成对比的是，新宙邦股价自2021年9月底以来持续走低，截至最新收盘价，股价已较高点接近腰斩，市值缩水超300亿元。
行业高景气度下，新宙邦加快锂电业务项目筹建步伐，不过仍与“电解液一哥”天赐材料（002709.SZ）存一定差距，后者在锂电业务收入增速及毛利率上均超过新宙邦。
去年业绩创近6年新高
目前，新宙邦的主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。其中，锂离子电池电解液是新宙邦营业收入的主要来源，占总营收比重为75.8%。
2021年，新宙邦电池化学品业务实现营业收入52.70亿元，同比增长217.63%；有机氟化学品业务营业收入为6.93亿元，同比增长23.36%；电容化学品业务实现收入7.11亿元，同比增幅为32.49%；半导体化学品业务实现收入2.14亿元，同比增长36.39%。
可以看到，去年新宙邦业绩大增主要原因在于电池化学品市场需求强劲，实现收入增长超2倍；而其他主要产品收入增速均未超过40%。
锂电业务高速增长与新能源汽车行业高景气度密切相关。电解液是锂电池的关键材料之一。2021年，新能源汽车爆发式增长，动力锂电池出货量大幅提升，从而带动上游电池材料需求的增加。
从电解液价格走势也可以看到，受供需关系紧张影响，2021年电解液产品价格飙升，磷酸铁锂电解液由去年年初的4万元/吨逐渐涨至年末的约10.5万元/吨，上涨幅度约163%。
该行情一直延续到2022年。新宙邦一季度业绩预告显示，公司今年一季度实现净利润约4.82亿元至5.13亿元，较上年同期增长210%～230%，环比去年四季度增长9.79%至16.86%。业绩增长主因在于公司电池化学品业务市场需求旺盛，产销量同比大幅增加，带动公司盈利能力提升。
新宙邦也在加快锂电业务相关项目筹建步伐。在年报发布同日，新宙邦披露向不特定对象发行可转换公司债券预案显示，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过20亿元，5亿元用于瀚康电子材料“年产59600吨锂电添加剂项目”，3.8亿元用于天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目，4.6亿元用于三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”，2.6亿元用于荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”，4亿元用于补充流动资金。
从新宙邦去年产能情况来看，在所有产品中，电池化学品产能利用率最高，为89.83%，该产品现有产能130,468吨，在建产能120,000吨，主要为波兰新宙邦锂离子电池电解液项目，天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目，海斯福高端氟精细化学品项目(二期)。其次是有机氟化学品和电容化学品，产能利用率分别为85.40%和83.41%。半导体化学品产能利用率为64.59%，但仍有天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目在投建，在建产能30,000吨约为现有产能的66%。
锂电业务收入规模增速及毛利率均不及天赐材料
新宙邦在锂离子电池电解液领域的主要可比公司为天赐材料。在锂电行业火爆发展之际，二者自然难免被做比较，而对比2021年年报可知，去年新宙邦在锂电业务收入规模及增速、毛利率上均不及后者。
最初，新宙邦从电容器电解液切入锂电产业链，天赐材料从日化材料切入。由于二者后来在产业链布局上的不同，目前新宙邦约76%的收入来锂电业务，而天赐材料的锂电业务营收占比为88%。
2021年天赐材料实现营业收入110.91亿元，同比增长169.26%，其中，锂离子电池材料业务收入同比大增2.66倍，全年实现营业收入97.33亿元。当期天赐材料实现归属于上市公司股东的净利润22.08亿元，同比增长314.42%。
对比看到，2021年新宙邦在锂电业务收入规模上与天赐材料差距进一步扩大。2020年，公司与天赐材料的锂电业务收入差距约10亿元，而2021年天赐材料锂离子电池材料收入同比增长2.66倍，超过同期新宙邦2.18倍的增速。二者锂电业务收入差距由此进一步拉大至45亿元。
与此同时，二者锂电业务毛利率差距也更加明显。2020年，新宙邦锂电业务毛利率与天赐材料几乎持平，与后者差距仅0.85个百分点；2021年，新宙邦电池化学品毛利率同比增长5.87个百分点至31.63%，而同期天赐材料锂离子电池材料毛利率同比大增8.42个百分点，为36.03%。由此，新宙邦锂电材料产品毛利率落后天赐材料4.4个百分点。
新宙邦锂电业务毛利率相对弱势与其业务布局有关。新宙邦以电容器电解液业务起家，在进入锂电池领域后，横向布局有机氟材料和半导体化学材料。而天赐材料则一直围绕着锂电池这条产业链开展业务，目前主要产品为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂，并配套布局六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂等关键材料。
而随着电解液材料尤其六氟磷酸锂价格飙升，新宙邦与天赐材料在原材料成本上的差距逐渐凸显。据了解，锂离子电池电解液主要由碳酸酯溶剂、以六氟磷酸锂为代表的电解质、添加剂这三部分构成。在电解液的成本构成中，六氟磷酸锂占据其核心成本，约30%～70%。而随着动力电池电解液需求爆发，六氟磷酸锂价格由2021年初的约10万元/吨涨至近年末的51万元/吨的历史高位。
这也可以从二者原材料成本中略知一二。新宙邦年报披露的主要原材料的采购额显示，公司所需电解液主要原材料价格均在上涨。当期电解液原材料的采购占公司采购总额比例合计约67%，其中，锂盐类原材料采购额占采购总额的比例高达45%。而去年下半年，锂盐类材料平均价格为277.83元/千克，较上半年150.76元/千克，下半年较上半年涨幅约84%。
新宙邦表示，去年锂盐类材料价格上涨近74%，主要由于行业需求持续放量，供需关系将持续偏紧，带动该材料价格持续上涨，维持在高位。受此材料单价上升影响，公司营业成本增加约13.54亿元。
反观天赐材料因自备六氟磷酸锂而成为这轮涨价周期的赢家。天赐材料年报显示，其采购的主要原材料主要为碳酸酯溶剂，碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯的采购额占采购总额的比例合计约12%。以碳酸二甲酯为例，该原料上半年平均价格为9.94元，下半年平均价格为13.28元。其应对原材料价格上涨的能力明显胜于新宙邦。
据界面新闻此前报道，对于尚未布局六氟磷酸锂，新宙邦解释称，尚未投资六氟磷酸锂项目，主要是与供应链伙伴长期合作解决供应问题，在核心原材料的布局方面公司一直按自身的战略规划和节奏进行中。同时，董事会办公室相关负责人表示，公司在2020年年底有过该原料的布局计划，但最终因为各种原因没有成功。也就是说，公司有这样的计划但是也在寻求市场时机。除了六氟磷酸锂尚未布局，新宙邦在其他的电解液上游原材料上均有所涉及。
在经历一年半的暴涨后，六氟磷酸锂近期显出回调趋势，但价格仍在高位徘徊。业内预计，今年年中将迎来供需平衡拐点。
那么，未来新宙邦业务布局是否会有所改变？如何应对原材料成本上涨压力？对此界面新闻联系到新宙邦证券部相关负责人，该负责人表示，去年六氟磷酸锂涨价影响较大，但是，“从去年下半年开始到今年，六氟磷酸锂产能陆续释放，供需关系不像之前那么紧张”。未来，公司仍会延续目前的四大产品的横向布局战略，这一点不会改变。在锂电业务原材料方面，将持续加大原材料的投建，同时寻求市场时机布局六氟磷酸锂。
股价较高点跌48.36%
分季度来看，新宙邦2021年一季度至四季度净利润分别为1.56亿元、2.81亿元、4.31亿元及4.39亿元。前三季度净利润环比增幅分别为8.04%、80.93%、53.15%，四季度环比增速降至1.79%。据公司最新发布的一季度业绩预告，预计今年一季度净利环比增速约9.79%～16.86%，有所提升。
可以看到，在去年二、三季度业绩高速增长的之时，公司股价也一路飙升，累计涨幅超103%，期间于9月28日创下159.88元/股，市值突破658亿元。但随后公司股价震荡下行，截至最新收盘已较高点累计下跌约48.36%，市值蒸发愈300亿元。
股价表现与机构持股数也较为重合。iFind数据显示，2021年6月末共有433家机构合计持有1.69亿股公司股份，但截至年末，机构数量降至113家，机构累计持股数量也降至1.05亿股，众多机构选择在2021年四季度退出。
不过也有资金选择加仓。年报显示，新宙邦前十大流通股东名单中，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合A比三季度末增加122.53万股；农银汇理新能源主题灵活配置混合型基金较上期增加378.38万股；香港中央结算有限公司较上期增加1476.94万股。
新宙邦同日发布2021年年度权益分配预案显示，以总股本4.12亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.80元，合计派发现金红利2.80亿元，占同期归母净利润的比例为21.47%，以资本公积金向全体股东每10股转增8.00股。而2019年、2020年公司现金分红总额占当期净利润比重分别为31.7%和31.6%。
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