上周末全面注册制发布，市场有很多解读，不过有很多声音都指向会产生改革牛市的可能。毕竟让老股民非常激动的改革牛市曾经出现过。2006年股权分置改革，股市从1161涨到6124点只用了2年时间。累计涨幅达到427%，折算到月的话，指数每月涨6.2%左右，连续拉升24个月是怎么样一个酸爽的存在？难怪有记忆的老股民会念念不忘那段令人向往的岁月。要知道现在股指一个月能涨2%就阿弥陀佛了，还不连续，涨3个月跌2个月甚至涨1个月跌2个月都是经常发生的事情。
先看看当年股权分置改革面临的市场状况
1、什么是股权分置？上市公司在上市之前的股份是非流通股，上市发行的新股份可以在股票市场自由流动。非流通股股东主要是国有和企业法人股东。上市公司只允许最多三分之一的股份上市交易，当时更多是出于保守的考虑，防止国有资产流失？还是防止民营或者国际资本控股关系民生命脉的行业？更多是我们历来保守的先试先行思维的体现。
2、股权分置造成的直接结果就是同股不同权，同股不同利。高估值高市盈率发行。伤害的是购买流通股股民的权益。相当于大股东对小股东的权益侵占。大股东持股成本低，都是面值甚至是国家无偿划转，对股价不关心，不知道维护小股东利益从而保证股票的充分流动性。本质上是大股东的股票是锁定的不能上市交易，自然没必要关心股价。
3、自1990年代末以来，国家持续推进国企改革，对于改革资金来源，最好的方式自然是资本市场。所以最开始提出国有股减持计划，后来发现这样不妥，等于给市场一个国有资本套现离场的论调，肯定流通股东跑到更快。后来又提出全流通的概念，还是容易让市场误会，流通就是套现，吓跑韭菜们。最后干脆就叫股权分置改革吧。本质上减持、全流通、分置改革做的都是一件事情。就激活国有股和企业股东，让他们手里的筹码可以进入市场变现。做大公司市值从而能股权套现，完成国企改革尤其是兼并重组等任务。
4、这期间有个事情大家可以注意，分置改革之前国务院颁布过一个《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，说明减持国有股还有给社保筹集资金的目的。包括现在市场一震荡就有股民喊，为社保资金入市砸坑。也就是说这个社保筹资功能，一直被保留到现在。
股权分置改革能成功的主要原因
1、经过10多年发展，中国资本市场还是培养了相当一批稳定的投资者。没有众多的投资人的市场是不会有牛市，也不会让大股东有套现机会的。
2、上市公司股票实现全流通后，大家同股同权，尤其是大股东为了变现也有做大市值的诉求。等于跟散户达成了短期一致。
3、把股票供给和定价权交还给了市场，等于从计划变成市场经济。有市场经济才有蓬勃的资本市场。
4、其实股权流通性改革搞了好几年，为什么在2006年开启牛市？我们认为还是要从经济和货币的角度分析问题。1992年--1999年中国GDP增速经历从14.2%--7.7%降速过程。但是从2000年中国加入WTO后GDP经历了一轮持续到2007年从8.5%---14.2%的快速增长，M2连年维持在13.6%左右的复合增长率。可以说经济高速增长，货币大幅放水，是催生2006--2007改革牛的关键。与其说是改革牛，不如说是经济、货币红利的最终兑现。7年货币供应增加了8倍之多。
全面注册制会不会催生超级大牛市？还是先看看我们面临的具体情况
1、3年疫情经济增速放缓，尤其是消费出现多次负增长。平均经济增速维持在3%左右都有难度。
2、美联储连续加息，不断收紧全球流动性。目前国际资金面非常紧张，因为紧随美联储，各主要经济体都在收紧货币。我们是个相对开放的市场，这种收紧货币的行为，实际不利于国际资金流入国内。
3、中美贸易摩擦不断，今年出口预期已经接近冰点。不管国内还是国外都不看好今年的出口复苏。最大的原因还是欧美收水导致消费收缩。再就是产业链转移导致加工业被替代范围扩大。
4、当然现在也有有利于市场的因素，由于之前发展基数低，所以今年我们可以基本确定是个复苏年，对于市场信心提振作用巨大。另外我们连续几个季度M2天量增速，尤其是1月份M2增速达到6年新高。从绝对增量来说也是历史新高。经济增速抬升，货币供应充足的大前提是可以提振市场的。
总体判断即便全面注册制改革能提振市场信心，最终可能也是结构牛市。想复制之前4倍涨幅的全面改革牛，有相当大的难度。毕竟2005年大A只有3万多亿市值，翻9倍到2007年的28万亿左右也是可以实现的。现在大A接近90万亿的体量，别说9倍，翻一倍要进来多少资金？
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