北京时间周五晚8点半，美国将公布的美国个人消费支出物价指数PCE，作为5月会议前为数不多的重要指标，美联储接下来将如何权衡物价和金融稳定的风险？

在第一公民银行接手硅谷银行资产交易达成后，本周外界对美国银行业风险的担忧有所缓解，美股已经基本收复近三周前银行业风险恶化后的失地，避险情绪的变化也让市场对于5月议息会议的定价出现了剧烈波动。

最新利率期货显示，目前预计5月加息25个基点的可能性接近40%，同时投资者维持了对下半年降息的预期。穆迪周三在最新报告中表示，基本预期仍然是2023年美国将出现温和衰退。

PCE或令加息定价升温

目前，机构预计美国2月核心PCE物价指数同比上涨4.7%，与1月持平，环比上涨0.4%，继续处于近半年高位。而克利夫兰联储的模型显示，美国核心PCE 2-3月都将维持在4.7%的水平。

出于对银行业风险的考虑，美联储上周曾考虑暂停加息，但由于通胀依然火热，最终委员会决定继续上调联邦基金利率。

按照美联储主席鲍威尔本月早些时候在国会听证会上的表态，恢复价格稳定可能需要一段时间内保持限制性的货币政策立场。如果金融机构流动性溢出效应得到有效控制，那么通胀将再次成为美联储政策决定的主要参考因素，本周五将公布的PCE通胀报告因此将吸引更多的目光。

作为美联储最关注的指标之一，不考虑食品和能源价格的核心PCE 1月同比增长4.7%，较12月加快0.1个百分点，结束了此前连续降温的趋势。

服务价格和房屋通胀是近期物价的主要推手，然而两者似乎尚未出现明显拐点的信号。经历了前期因抵押贷款利率大涨引发的交易低谷后，美国房地产市场新年以来出现了一些企稳迹象。与此同时，美国就业市场持续火热，强劲的服务业扩张也带动了企业招聘的需求。

BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，按照美联储立场，委员会将根据经济数据决定未来的政策选择。如果最新PCE超预期，将加剧5月加息的概率，现在的问题是高利率能否让劳动力市场降温，同时避免各经济部门出现新的风险。需要注意的是，美联储此前上调了通胀预期，但终端利率已经不远。距离下次会议还有不少时间，美联储仍将继续关注银行业系统的状况，比如信贷投放的影响。

银行业最危急时刻已过？

本周以来，在美国推进硅谷银行资产处置，且金融机构并未出现新的风险点后，市场对银行系统的担忧有所缓和。

美联储负责监管的专职副主席巴尔（Micheal Barr）在国会参众两院听证中分析了硅谷银行事件的原因，并提出了后续的监管计划，包括考虑对资产规模超过1000亿美元的银行施加更严格的资本和流动性标准。巴尔称，美联储有足够的规则进行更有效监管。

施罗斯伯格表示，外界的目光转向了监管层的立场。没有人知道银行业的风暴是否已经完全结束，但可以明确的是，财政部、美联储、联邦存款保险公司FDIC在内都在密切监控金融体系，在必要情况下，他们会及时采取措施，避免风险扩散。

近一周联邦住房贷款银行（FHLB）放贷力度已经放缓，中小银行存款外流压力似乎正在减轻。

在本月的议息会议上，美联储称正在评估银行业风险的影响程度。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）28日表示，在最近多家银行接连倒闭并经历动荡之后，当局使用了前所未有的工具，限制了对宏观经济的损害。他重申，未来继续采取审慎的宏观政策遏制金融压力，同时适当的货币政策可以继续对通货膨胀施加下行压力。

施罗斯伯格向记者表示，对于银行业的流动性压力而言，风险似乎得到了有效控制。未来美联储可能会考虑更多的工具来保障金融机构获得支持，有关存款保险上限讨论及监管措施的跟进将进一步弥补此次银行业风波中出现的漏洞。从目前的情况看，危机本身提醒了美联储需要关注本轮强紧缩周期累积效应的影响。

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