3月以来，A股成交额持续走低，4月2日最新成交量为545.76亿股、成交额为5976.1亿股，相比二月末、三月初每天万亿的巨量成交额已拦腰减半。

与此同时，A股大宗交易近日却十分活跃，多只个股出现单日多起大宗交易。4月2日，中兴通讯出现31笔大宗交易，成交15.63亿元，成交数量4096.98万股，成交价均为38.16元，较当日收盘价折价逾10%。

其中，不少个股在大宗交易减持前后出现股价持续下跌，那么大宗交易究竟是不是机构观测个股的指引？富利达基金管理（珠海）有限公司投资总监樊继浩对第一财经记者表示，从私募角度一般不会过多地解读这类减持交易，不会因为减持价格比较便宜，就认为股票没有投资价值或者股价会走低。

“大宗交易的影响还是要回到公司基本面，如果公司基本面一般，大宗交易减持对投资者信心会有一定影响，尤其减持股份较多的时候可能会影响到具体的投资行为。”樊继浩进一步表示。

大宗交易减持后股价因何大跌？

大宗交易是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。根据沪深交易所规定，A股大宗交易的单笔交易数量不低于30万股，或者交易金额不低于200万元人民币。

由于大宗交易数量和金额的限制，个人投资者往往会忽略距离自身投资较为遥远的大宗交易情况。不过，观察近日大宗交易体量较大的个股，很多时候大宗交易的出现会伴随着股价的持续走低。

股价下跌是果，大宗交易减持却不一定是因，在市场人士看来更多的还是出自对个股基本面的担忧。吉翔股份近日股价出现大幅波动，在3月20、23日连续涨停后，24日突然出现跌停，此后股价持续大跌，从24日12.51元的高点最低下探至30日的7.77元，5天股价跌幅高达近40%。

跌停的前一天，3月23日吉翔股份发生了3笔几乎一模一样的大宗交易，成交额合计约6000万元，卖方均为华泰证券浙江分公司席位，买方均为光大证券上海淮海中路营业部席位。

立竿见影的减持带来跌停背后，是近日吉翔股份令市场质疑的重大资产重组预案。吉翔股份2012年登陆上交所之初名叫新华龙，主营有色金属钼相关产品的生产和销售，2016年宁波炬泰控股以后向影视娱乐转型，并改名为吉翔股份。然而随着2019年影视业务大幅下滑，多名董监高离职，吉翔股份的“逐梦演艺圈”之路遭受重创，又开始酝酿转型。

3月20日，吉翔股份发布购买军工企业中天引控100%股份的交易预案，与主营业务大相径庭的收购思路让上交所在30日下发问询函，要求公司解释高达140%的溢价是否合理，业绩承诺实现可能性有多大，标的军工业务资质即将届满的风险等等。

吉翔股份不仅需要向上交所解释重组的多个疑点，更需要向投资者交代，为何发布重组预案复牌股价连续涨停后即出现大宗交易，是否是“忽悠式重组”配合资金套利出逃。

大股东减持或动摇投资者信心

有些大宗交易产生的背后是大股东减持，可能同样会影响投资者信心。3月下旬以来，露笑科技、艾格拉斯、捷成股份、强力新材、深信服等个股均出现了实控人、控股股东或5%以上股东通过大宗交易大笔减持，股价也伴随着连日低迷。

除了上述主动减持外，商赢环球还出现了强行平仓带来的大宗交易减持。3月26日，商赢环球公告称5%以上股东江苏隆明由于在太平洋证券公司管理的1号计划下办理的股票质押式回购交易出现违约情形，太平洋证券计划未来3个月通过二级市场集中竞价交易或大宗交易方式平仓处置数量为1269万股（占公司总股本的比例为2.70%）的质押股份，其中大宗交易不超过940万股（占公司总股本的比例为2%）。

股东遭被动减持的商赢环球自身的日子也并不好过，3月初控股股东及其一致行动人先后两次被冻结合计6600万股，持股比例更是从23.88%被动稀释至18.1%。日子不好过的商赢环球股价3月以来也是持续走低，从月初的16元上方跌至4月2日最新收盘的10.71元，一个月内股价跌去约35%。

4月2日，中兴通讯出现了31笔总成交超过15亿元的大宗交易，卖方均为国泰君安深圳华强北路证券营业部席位，买方除广发证券郑州农业路营业部、中信证券北京复外大街证券营业部、中信建投证券北京广渠路证券营业部席位外，其余28笔交易均为机构席位承接。

值得注意的是，去年3月29日中兴通讯也出现过27笔总成交19.36亿元的大宗交易，多数折价率高达18.2%，买方主力同样是今天“大甩卖”的国泰君安深圳华强北路营业部席位，事后被证实是控股股东减持1.92%的股份。4月2日披露的15亿元大宗交易与去年同期的情况类似，可能性较大的还是大股东减持。

反观近一个月中兴通讯的股价，3月初达到56.7元的高峰以来持续走低，4月2日最新收盘价为42.7元，一个月内股价快速下跌25%。股价低迷之际又迎来15亿元的大宗交易，是否会影响投资者信心有待后市检验。

大宗交易并非都是利空信号

尽管上述多家公司大宗交易减持的背后伴随着股价下跌的趋势，但并非所有大宗交易一定会和股价下跌相生相伴，二者并无直接的因果关系。

樊继浩对记者表示，大宗交易减持本身并不会带来股价下跌，首先大宗减持有6个月的锁定期，承接方现在接了股份6个月之后才能卖，因此短期股价不会承压。“如果说有机构愿意承接持有6个月以上的，我相信是长期的投资机构，可能更愿意承接更长时间，甚至拿一年、两年以上，所以我认为短期不会给股价带来走低的趋势。”

对于类似中兴通讯这样折价率较高的大宗交易，樊继浩认为这也并不会直接影响短期股价。“为什么会有很多机构愿意买，可能正是因为它的折价率高一些。比如说有些机构它愿意投资的话，从二级市场只能按照现价买，如果一次性从大宗接下来便宜超过10个点，这个诱惑力还是比较大，价格便宜比较多机构会愿意交易。”

之所以会出现折价率较高的股票，樊继浩分析称可能是股份的出售方想一次性回收资金，但是它又不能够二级市场全部卖，有1%的限制，所以要通过大宗的形式再减持一部分。对于承接方来说，如果不给予很大的优惠的话，大宗承接方一般也不会去买。

“这个价格是市场形成的，基于公司基本面形成的。”他表示，多数大宗的标的是以基本面比较好、流通盘比较大的优质蓝筹为主，像中小创一些小盘股大宗交易不是特别多，金额也不是特别大，大规模的还是以蓝筹为主，由长期的投资者去承接。

3月31日，万科A出现罕见的49笔大宗交易，总成交数为2.45亿股，占总股本的2.17%，成交金额61.3亿元，成交价格均为25元/股，较当日收盘价折价2.53%。卖方均为机构席位，买方除机构外还集中在东方证券上海黄浦区中山南路第一营业部、中信证券上海分公司、国信证券深圳红岭中路营业部三个席位，交易呈现高度一致性。

当晚万科A公告称，代表公司事业合伙人的盈安合伙于31日通过深交所大宗交易系统购入公司A股股票6500万股，占公司总股本的0.58%，此次购买股票的价格为25元/股，共使用约16.25亿元资金。

万科事业合伙人16亿资金的增持，也让增强了投资者对公司的信心，巨额大宗交易之后的万科A股价不降反升。4月1-2日，万科A连续两天股价上扬，2日报收26.88元。

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