国元证券股份有限公司耿军军近期对广联达进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评：利润实现快速增长，九三规划目标清晰》，本报告对广联达给出买入评级，认为其目标价位为89.91元，当前股价为67.76元，预期上涨幅度为32.69%。
广联达(002410)
事件：
公司于2023年3月24日收盘后发布《2022年年度报告》。
点评：
业绩实现逆势增长，期间费用率下降驱动净利润率提升
2022年，公司实现营业总收入65.91亿元，同比增长17.29%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%。分业务看，数字造价业务收入为47.73亿元，同比增长25.16%；数字施工业务收入为13.26亿元，同比增长9.99%；数字设计业务收入为1.20亿元，同比下降7.91%；海外业务收入为1.53亿元，与上年同期持平。数字造价业务毛利率为91.24%，同比下降1.07pct，数字施工业务毛利率为54.03%，同比下降11.74pct；公司净利率为15.45%，同比上升2.53pct，主要系公司期间费用率下降。2022年，公司销售、管理、研发费用率分别为25.64%、18.65%、22.99%，分别较上年同期下降2.60pct、0.91pct、0.74pct。
数字造价业务全面完成云转型，数字新成本成为新的发力点
截至2022年底，数字造价业务全面完成云转型，全国所有地区计价、计量全系列产品采用订阅模式服务客户，云转型率超过90%，2022年当年续费率80%；数字造价业务签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，确认云收入32.75亿元，同比增长27.89%。数字新成本成为新的发力点，着重发力于施工方和建设方成本管控，持续拓展标杆客户和项目数量，打开新增长空间。2022年，数字新成本业务实现云收入3.93亿元，新签云合同6.82亿元。数字交易业务营业收入超4亿元，其中公共资源交易管理系统的运维、运营收入占比持续提升，市场化清标产品实现收入的快速增长。
数字施工业务稳健增长，数字设计业务收入有所下降
数字施工业务领域，公司着力推进头部客户和重点项目的深度经营，加大央国企的拓展力度，2022年新增项目2.1万个，新增客户1600家；产品端以客户成功指标体系牵引产品价值改善，产品级客户成功指标提升10%-20%，企业级项目管理系统以平台+组件模式完成新一代产品从0到1的建设。由于去年第四季度各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，导致收入增速有所放缓。数字设计业务领域，公司聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。
盈利预测与投资建议
公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为85.49、106.91、132.40亿元，归母净利润为12.52、16.34、21.51亿元，EPS为1.05、1.37、1.81元/股，对应PE为66.29、50.79、38.58倍。公司各主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2023年公司的目标市值为1070.88亿元，对应的目标价为89.91元。维持“买入”评级。
风险提示
建筑业数字化转型推进进程放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券胡世煜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.73亿，根据现价换算的预测PE为84.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为88.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广联达（002410）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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