美林投资时钟中国(美林时钟2021年投资机会)

日期： 2023-06-21 15:12:53 浏览：1

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30，经济周期与大类资产配置

大家好，欢迎做客，500本投资笔记，今天我们继续解读齐俊杰看财经这本书，昨天我们讲了库存周期对投资的指导作用，通常在经济处于主动补库存阶段，会出现一轮大的行情，今天我们继续讲解经典的美林时钟，他将经济周期与大类资产及行业轮动联系在了一起。

通过观察数据，你们发现经济预期向好时，GDP增速会率先反弹，然后会带动CPI上涨。按照这两个指标，美林时钟把经济活动分为经济衰退期，经济复苏期，经济过热期和经济滞胀期。每一个时期都有相对应的大类资产表现突出，经济衰退期对应的是债券资产，经济复苏期对应的是股票资产，经济过热期对应的是大宗商品资产，经济滞胀期则是现金为王。掌握美林时钟的逻辑框架，可以提高我们投资的胜率，最终让我们在周期的变换中获利。

下面我们分析一下美林时钟四个时期每个时期的具体特征，

第一，经济衰退期。这个时期最大的特点是需求不足，经济减速，GDP下滑。企业业绩下滑，居民收入下降，人们对未来一片悲观，最终导致整体社会消费能力下降，CPI指标走低。大家会感觉到生意越来越难做，钱越来越难挣，导致社会对资金需求降低，那么，市场利率就会一同下降。这时候央行就会启动逆周期调节来刺激经济，随着降息，降准等手段的使用，宽松的货币政策加速市场利率下跌。我们前面在讲债券投资逻辑的时候，一个重要指标就是市场利率和债券价格之间是明显的，负相关关系，所以，在经济衰退期，市场利率大幅下降，债券资产就会迎来牛市行情，这个时候我们在大类资产配置中就要提高债券的配置比例，而此时，股票和大宗商品基本处于熊市。

第二，经济复苏期。这个阶段的特征是需求慢慢回升，市场利率也见底回升，企业的利润也在提升，GDP转头向上增速逐渐加快，社会经济活动逐渐活跃起来。这时候通常人们不会感觉到经济从衰退期走出来了，大家的悲观态度还没有转变，还在尽量规避风险，因此，消费意愿还是不足，物价指数CPI通常会继续保持在较低水平。

但是低利率环境让企业获得了成本更低的贷款，企业开始逐渐扩张，进而带动了就业，生产，销售的提升。与此同时，也会有更多的资金愿意进入投资市场。

经济复苏阶段是投资股市的黄金时期，因为股市并不是那些经济学家们所说的是经济的晴雨表，他更应该表述为投资者预期的晴雨表，所以股市会先于经济有所反应，人们的感受往往会和真正的经济周期差一个时段，比如现在2022年9月，你感觉经济处于衰退期，其实经济已经开始慢慢复苏了。

在衰退期，大家的预期太差，当企业业绩出现一点改善就会给大家带来惊喜，改变人们对经济的预期，同时，央行的政策也在助力经济的复苏，因此，股市就在底部盘整后出现了回升迹象，所以这个阶段在大类资产中，我们要提高股票的占比。我们要注意普通投资者不会做数据分析，所以他们觉察不到经济复苏的信号，只能凭借自己的感觉，而你的感觉是落后经济一个阶段的，有的时候感觉甚至可以成为反向指标，当你感觉到经济变好了，股市投资会很安全，而实际情况是，股市已经进入了过热期，这个时候，投资风险会很高，胜率会很低。所以我们千万不要凭感觉做投资，这就是股市反人性的地方。大多数情况下，即使你把道理弄懂了对投资也没有什么帮助，它需要你不断地去反复练习，才有可能突破心理这条线。

第三，经济过热期。这个阶段的特征是，经济环境大好，人们赚到了很多钱，情绪开始亢奋，预期已被完全扭转，相信经济会一直繁荣，企业不断扩大再生产，GDP增速持续上升。

这个时期有一个重要的标志，就是通货膨胀高企，CPI不断上涨，不管是原材料还是产成品，他们的价格都在上涨，市场利率也跟着一起上涨，经济一片繁荣，大家对未来的经济越来越有信心，

在经济过热期，其实股市还是表现不错的，但是涨得最好的是大宗商品，商品主要包含四大类，工业金属，贵金属，农产品和能源品。这些都属于经济的基础资源品，生产者价格指数ppi会不断走高，带动商品价格大涨，强周期回归。作者有一个简单的工具，就是要观察到市场上煤飞色舞，也就是说，当煤炭和有色金属的股票大涨的时候，我们就应该意识到，经济已经过热了，后面市场的风险大于机会。因为基础原材料价格上涨会让企业的成本大幅上升，企业的利润就会受到影响，最终导致企业的业绩不如大家的预期那么好。

如果通胀过高，央行又要采取逆周期调节政策，抑制通胀。央行会不断地加息来收缩市场的流动性。虽然风险在一点点的增大，但是投资者普遍不相信股市会跌，大家都在憧憬着指数能冲上一万点。

第四，经济滞胀期，这一时期的特征就是，PPI和CPI依然在高位，但是GDP开始下滑，企业库存增加，商品积压，利润减少，业绩变差。经济见顶回落。央行的不断加息手段，让市场利率不断提高，债券进入熊市，此时大家对股市的期望值还很高，但是企业业绩已经不及预期，导致大家很容易失望，股市就会越跌越低，而且市场上会充斥着越来越多的坏消息，普通投资者的情绪很快由乐观转变为悲观。甚至有可能出现股债商品三杀的情况。这一阶段只有货币基金的收益率不降反升，所以在经济滞胀期大类资产中的现金资产是防守效果最好的。直到我们看到市场利率有明显的下降趋势之后，就要慢慢增加长债的配置了。

经济滞胀期过后，经济就再次回到经济衰退期。这就是一个完整的美林时钟运转规律。其实经济的周期波动和跑步有点像，当你起步开始跑的时候，会越跑越快，然后全力冲刺，这时你会感觉到很累，然后你就会把速度降下来，甚至停下来休息一段时间，然后继续跑步再冲刺。虽然整个跑步过程中有快有慢，但你始终都在快慢的循环规律中不断的前行。

我们介绍过经济四个阶段对应的四种适合投资的大类资产之后，我们再看看在这四个阶段中，不同的行业间是否也会存在着对应的表现期。但我们首先要明确一点，行业轮动是很难把握的，即便是专业的投资者，胜率也不高。

1，经济衰退期，公用事业类和银行类行业可能会率先走出行情，因为市场利率下跌，会对这些重资产行业构成利好比如说港口，高速，水利，电力，天然气等。

2，经济复苏期，信息技术类企业和工业类企业在业绩的驱动下，利润增长的速度越来越快，打开了人们的想象空间。比如计算机，运输行业，证券，保险等，还有日常消费和可选消费行业，比如食品饮料，汽车，家电等。

3，经济过热期，商品大涨，强周期资源股迎来了煤飞色舞行情，一些中小创科技股比如说新能源，芯片，半导体等行业也会在这一阶段一飞冲天。这时候我们就要考虑降低仓位做防守了。

4，经济滞胀期，市场普跌，我们的最佳策略是持有现金作防守，如果非要投资，可以拿一些业绩稳定的消费行业和医药，这种刚需性，弱周期行业，不过这些行业在坚挺过一段时间后，也会跟随市场下跌。

以上只是行业轮动的大致规律，市场不一定会按套路出牌。比如这几年的新冠疫情，就让医药行情大大地提前，让市场跳过了食品饮料的行业周期。那么接下来可能就又会到公用事业和银行类行业了。因此，当我们对某一个阶段没有把握的时候，就往前走一步，到前面去等风来。

如果我们把市场简单化，就可以分为金融，成长，消费和周期四大类，我们可以时刻关注这四大类行业的指数基金，一波行情的演化路径就是，金融类行业止跌之后，一波行情就开始了，之后工业和制造业，消费行业接力，在高潮的时候，那些高想象空间，高景度的高科技行业行情走向极致，最后，周期行业收尾。所以当周期和成长开始大涨的时候，我们就要格外小心。即便不退出，也要系好安全带，防止出现泥沙俱下的局面。当泥沙俱下出现之后，市场就开始重新进入下一个循环。

明天我们来介绍普林格周期，他把美林时钟做了，进一步拆解，结合了金融逆周期调控分析，让资产配置有了更加细化和可操作性的方案。

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