财信证券股份有限公司张看近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《盈利逐季改善，具备长期成长动能》，本报告对拓邦股份给出买入评级，认为其目标价位为15.50元，当前股价为11.68元，预期上涨幅度为32.71%。

拓邦股份(002139)

公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收65.35亿元，同比+16.31%；实现归母净利润4.59亿元，同比-18.87%；综合毛利率18.85%，同比下降4.02pct。其中，2022Q3录得营收与净利润分别为23.07/2.12亿元，分别同比+16.84%/+54.60%。

盈利逐季改善，毛利率企稳。在下游需求放缓与去库存的背景下，公司业务在报告期内均实现增长，其中工具板块恢复到两位数的增长，新兴业务新能源板块保持60+%，显示公司在下游客户方供应优势显著。盈利方面，2022年各季度分别录得归母净利润0.94/1.52/2.12亿元，环比增长61.70%和39.47%，盈利逐季改善明显。公司前三季度累积毛利率18.85%，同比下降4.01pct，主要系高价原材料与业务结构影响，随着公司库存逐步去化以及上游原材料进入下行周期，毛利率有望逐步改善。

费用端受股权激励费用与汇兑收益双重影响，研发投入增加。公司前三季度四费占比10.83%，较去年同期增加2.04pct，主要影响因素系：1）本年度为2021年限制性股票激励计划的第一个考核期，前三季度累积股权激励费用1.08亿元；受益于人民币贬值，公司财务费用为-1.64亿元，去年同期为0.67亿元；研发费用4.30亿元，同比增长50.88%，占营收比重由5.06%提升至6.58%。

投资建议。公司传统主营家电/工具控制器业务竞争优势明显，并持续推动产能多区域布局，市场份额有望进一步提升；新能源业务面向储能及绿色出行两大应用领域，提供包括逆变器、控制器、电芯等产品和系统解决方案，公司储能业务占新能源板板块约70%-80%，目前公司自有产能约2GWH，到2023年末达到4-4.5GWH。预计2022-2024年公司实现收入90.28/110.82/130.84亿元，实现归母净利润6.01/7.89/10.74亿元，对应PE为24/18/13倍。参考可比同行上市公司估值水平，给予公司2023年估值区间22-25倍，对应合理价格区间为13.64-15.50元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复较慢，原材料价格高位，库存去化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为27.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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