美元指数9月28日创出历史第三高位114.79点之后，开启了持续近两个月的盘跌，于11月15日创下近期低点105.31点后企稳，目前徘徊在5日、10日均线之下。
美元指数日线图
美元离岸人民币汇率，于11月14日创下了近期低点7.0207，比美元指数的近期低点出现早了一个交易日。
与美元指数走势明显不同的是，美元人民币汇率没有在低位停留，而是随后就开始一路向上反弹，仅仅在9个交易日的时间里，就先后攻克了5日、60日、10日、20日五道均线，周五甚至向上触及到了30日均线（7.2116），反弹的力度不可小觑（对应人民币汇率连续小幅贬值）。
美元离岸人民币日线图
如果12月上半月能够有效突破20日、30日均线，美元人民币汇率就可能重新回到下跌之前的上升通道之内，人民币的贬值压力将再度增强。
按照多年来的规律，美元指数的变化率与美元人民币汇率应当是基本同步的（特殊年份除外），11月份以来却走出了明显的剪刀差。从11月14日～11月25日，不到两个星期的时间里，人民币累计贬值了2.11%。是什么因素导致了这样的结果？
为了预防分析出现片面性，我们需要结合中线周期，与外汇市场其他非美货币来进行比较。
进入四季度以来六种非美货币兑美元的汇率数据（均以收盘价为准计算 下同）：
美元指数：-5.48%
英镑： +8.30%
欧元： +6.07%
泰铢： +5.90%
日元： +4.20%
人民币：-0.86%
印尼盾：-2.68%
再看今年以来六种非美货币兑美元的数据：
美元指数：+10.89%
泰铢： -7.10%
欧元： -8.58%
印尼盾：-8.92%
英镑： -10.61%
人民币：-11.63%
日元： -17.28%
说明：印尼盾的数据截止到11月23日收盘，其他货币的数据均截止到11月25日收盘。
之所以把泰铢和印尼盾纳入比较，原因在于泰国、印尼与中国同属于发展中国家，其他币种均属于发达经济体。拿发展中国家的货币汇率去单独与发达经济体的货币汇率对比，显然是不公平的。
通过今年以来的汇率数据比较可以看出，日元汇率最弱，人民币其次。原因是：在美元这一轮加息周期中，日本政府始终坚持负利率政策。而中国没有跟随美元加息，相反采取了降息和变相降息的政策。
日元汇率年线图
看进入四季度以来的数据，情况就发生了较大的变化。美元指数出现了明显的下跌，非美货币开始反弹。但是在同样的市场环境之下，各个币种的反弹强度大不相同。英镑最强，欧元次之，人民币倒数第二，仅仅领先于印尼盾。
英镑汇率季线图
关键问题来了，为什么人民币走得这么弱呢？在今年以来的这个较长周期中，人民币要明显强于日元。而在四季度以来的这个较短的周期中却落后了很多，日元升值了4.20%，人民币却贬值了0.86%，差距超过了5%。到底哪里出现了问题？
因为距离四季度结束尚有一个月左右的时间，权威数据要到一月份才能发布。目前只能通过以往的数据和资料来进行研判，较大的可能性有如下几种：
原因1、根据人民银行公布的十月份社融数据显示，货币供应量M2同比增长了11.80%，增速较快；
原因2、因为中美债券利率倒挂，外资持有人民币资产的意愿降低。10月份外资抛售人民币计价债券38亿美元，九个月累计抛售将近1000亿美元。
原因3、疫情多点散发，经济复苏乏力，影响了投资者对持有人民币的信心。
可能原因1、进入四季度，日本国抛出了更多的美债维护日元汇率，数量可能超过了中国；
可能原因2、进入四季度，我国外贸顺差可能比三季度有所减少；
既然有这么多的因素影响了人民币的走势，那么12月份美元人民币汇率是否还能够再创新高呢（对应于人民币就是创新低）？
笔者认为，突破7.20元的整数关口是没有悬念的，毕竟美元加息周期还在进行中。但是讨论是否能够创新高（超过7.3745的价位）还是早了一点，因为国家一系列稳增长促消费的措施都在落实当中，效果会在未来的几个月内得到显现。
对于维护人民币汇率的稳定，央行的工具箱里仍然有工具可用。同时有理由相信：中国的经济虽然遭受了疫情的不断冲击，但是韧性仍在。
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