华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《22年业绩实现高增，持续加强一体化战略布局》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，当前股价为66.47元。
赣锋锂业(002460)
公司事件
公司发布2022年年度报告。1）全年看，2022年公司实现营业收入418.23亿元，同比+274.68%；归母净利润205.04亿元，同比+292.16%；扣非后归母净利润199.52亿元，同比+586.34%。2）单四季度看，公司Q4实现营业收入142.11亿元（同比+245.89%/环比+7.92%）；归母净利润57.09亿元（同比+107.17%/环比-24.30%）；扣非后归母净利润60.70亿元（同比+310.35%/环比+3.76%）。
受益于锂盐量价齐增，公司业绩实现高增
锂盐：①量：2022年新能源汽车及储能领域快速发展，下游锂盐需求迅速扩张，公司锂盐产销量大幅增长。2022全年公司锂盐产品完成产销分别为9.72/9.74万吨LCE，较21年同比略增8.31%/7.32%。②价：报告期内，锂价实现较大幅度增长，2022年电池级碳酸锂均价约48.21万元/吨，同比+293.24%，22年公司吨锂不含税售价为355173.90元，同比+287.12%。③利：2022年公司吨锂利润约199288.07元/吨，同比+354.80%。锂电池：①量：2022全年公司锂电池产品完成产销分别为19501.05/18559.04万只，较21年同比增长50.72%/56.55%。②价：22年公司单只不含税售价为34.91元，同比+104.62%。
锂资源布局提速，锂盐产能扩张
资源端：公司持续获取全球上游优质锂资源，多元化供应渠道保障公司生产。国内方面，公司布局江西宁都河源锂辉石项目、青海一里坪/锦泰巴伦马海/茫崖凤凰台盐湖项目，并在江西、内蒙、湖南布局锂云母项目。海外方面，公司布局澳大利亚MountMarion、Pilgangoora、马里Goulamina、爱尔兰Avalonia锂辉石项目；阿根廷CauchariOlaroz、Mariana、PPG盐湖项目；墨西哥Sonora锂黏土项目。
锂盐端：公司锂盐产能不断扩张，2025年将形成不低于30万吨LCE的供应能力。截至目前，公司已在国内形成了约合12万吨LCE的锂盐产品生产能力，具体包括氢氧化锂81000吨/年、氯化锂12000吨/年、丁基锂1000吨/年、高纯碳酸锂15000吨/年、氟化锂11500吨/年、碳酸锂26000吨/年、金属锂2150吨/年。
锂电池项目布局持续扩张，电池产能放量可期
赣锋锂电22年已实现超6GWh动力/储能出货量，储能电池业务已成为赣锋锂电最重要的电池业务之一。报告期内，公司锂电池系列产品实现营业收入64.78亿元，同比+220.32%；毛利率水平达到17.85%，同比+5.87pct，盈利能力实现较大程度增长。公司积极扩张电池项目产能，目前重庆赣锋20GWh新型锂电池科技产业园项目开工，同时新余动力电池二期年产10GWh新型锂电池项目在建项目亦在规划进一步的产能提升，公司预计2023年最高将达到12GWh年化产能。
投资建议
我们预计2022-2024年公司实现营收分别为414.0/461.5/533.3亿元，同比-1.0%/+11.5%/+15.6%；归母净利润分别为156.3/169.3/182.4亿元，同比-23.8%/+8.3%/+7.7%；当前股价对应PE分别为9X/8X/7X，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期、锂盐及系列产品价格大幅波动、项目建设进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券倪文祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利199.51亿，根据现价换算的预测PE为4.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为101.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赣锋锂业（002460）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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