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日期： 2023-06-21 22:00:48 浏览：1

我们可能和苏东坡性格类似，既不讨王安石变法派喜欢，也不讨欧阳修保守派喜欢，我们只讲实话。去年10月底，腾讯市盈率跌破10倍的时候，我们讲历史性的机会来了。当然我们的判断除了估值，还有就是对于监管政策拐点到来。2021年针对平台经济无序发展的一系列监管措施集中出台，已经有效地化解了此前互联网平台存在的垄断和泡沫风险。

无论是民营经济，还是平台经济，都是中国特色市场经济的一个重要组成部分。要充分认识到平台经济在引领创新，解决就业和国际竞争中的作用。平台经济是中国经济转型和发展数字经济的基础，我们不敢想象，过去三年，如果没有了互联网平台会发生什么，马克思说：“停止生产，不用说一年，就是几个月，整个社会就会灭亡。”。在过去三年中，平台经济为保证生产秩序和解决人民的生活发挥了重要作用！

互联网平台已经深入到国人的生产生活的每一个细节，甚至有外国人回到祖国之后，都说，没有了支付宝，没有了微信支付，没有了美团，生活一切都不方便了。数字经济的基础是大数据，而互联网平台拥有大量的用户，因此互联网平台在数字经济时代，具有极大的竞争优势。

本文所说的平台经济，在2022年我们叫他互联网。这里的内涵是相同的，这里稍微说一下。互联网实际上分为web1.0、web2.0、web3.0。这里说太专业理解太累，所以尽可能解释的简单一点，web1.0是读，典型的就是门户网站，打开网站读新闻，网站给你什么，你了解什么，这个时候互联网的确加速了信息传播，但这个时代信息传播是单向的。

Web2.0在读的基础上还能写，你在新闻下面发个评论，或者在BBS上发言，那时候天涯猫扑时代开始，到如今短视频、直播，自媒体开始表达自己的看法。这个阶段典型特征就是平台企业崛起，因为用户能写，用户就能够参与进来，平台不需要自己去做内容，也不需要自己去卖商品，平台只需要对接读写双方，或者对接供需双方，轻资产运行。

平台化是一种进步，实际上平台化比平台经济要早，典型就是连锁店里面的加盟模式和自营模式，连锁店里面加盟模式扩张更快，但品控更难，自营模式扩张慢，但品控高。

在平台经济时代，加盟模式对应淘宝，自营模式对应京东。客观上看，加盟模式比自营模式要好。比如今年京东就开始转变，开始接受个人开店，开始和当当网合作，京东这么做的理由，我们后面谈个股的时候会谈到。

在web2.0之后，有人也开始关注web3.0，但这里我的观点是，web3.0对于中国投资人有点好高骛远，web3.0现在其实就是区块链，具体说，是de-fi（分布式金融）、NFT（数字资产确权，非同质化代币）、DAO（去中心化组织）等等。这里概念复杂，我们就挑点重点，首先web3.0过去并不是区块链的概念，10年前，web3.0公认的是语义网概念，是让互联网懂得更多，比如最近火爆的人工智能ChatGPT，其实就是语义网的概念，人们比较的时候，是将chatgpt和谷歌搜索去比较，这就是web3.0的老概念，后来因为区块链实在太火，或者说“币圈”“实在给得太多了”，web3.0就有了新概念，在读、写的基础上，还多了个用户拥有。

说白了，在平台经济时代，平台主导分配，但用户不满意，平台利益分配不够均匀，还存在一些内部腐败问题，比如腾讯马就在2022年年底指出了腾讯内部的腐败问题，比如有游戏公司内部员工倒卖游戏装备，所以用户不满意这种平台分配方式，故而认为web3.0的核心应该是用户说了算，所以就有了区块链概念的web3.0，用算法来保证利益分配。区块链技术的核心是共识机制，共识机制可能是挖矿，也可能是权益证明，也可能是投票，所以区块链技术其实更像一个代表大会，共识机制虽然各不同，但平台不能控制，你通过区块链技术的算法来约束各方。

本文我们重点是web2.0的平台企业，但介于投资是面向未来，个人认为投资人要关注web3.0的发展，也许真的有一天，web3.0会替代web2.0，平台经济可能就迎来夕阳，未来由算法和技术说了算。

中国实际上也在对web3.0改变看法，比如中国香港发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，比如新加坡在积极吸引web3.0项目投资，比如数字人民币实际上用了一点web3.0的技术。

未来web3.0可能实现颠覆，但当下我们还没有看到，投资人要着眼未来，保持关注，但亲身参与大可不必，因为国内先行监管并不允许web3.0推进。所以，现阶段我们谈互联网，发展的还是平台经济，不是web3.0.

回到我们的平台经济，2022年我们看好互联网板块，但实际上全年互联网先抑后扬，且扬的时间靠近年底，不过基本上没有逃出预期。

2022年平台企业有利空，一个是中概股退市利空，大多数互联网企业在美股融资，但美国《外国公司问责法案》，要审计，另一个是针对平台企业的专项整治。

而2022年年底到2023年年初，我实际上提前提示了变化，我们唠叨了很多很多次，且比新闻更早做出了预判。一方面中概股退市风险解除，实际上中美提出在香港实行现场审计的时候，我就已经做出了判断，那时候腾讯很便宜很便宜。

另一方面政策上结束专项整治工作，转向常态化监管，有时候投资人对于这种表态要敏感，这个提法实际上出现的也很早，但直到2023年，有些人才反应过来，很可惜。

除此之外，2022年年底经济工作会议的最强表态：“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。我们之前谈的比较多的是“大显身手”四个字，这是一种政策上的大逆转。但今天我们再深入。

引领发展是让平台企业回归多元化发展，但多元化方向确定，那就是赋能实体经济，2023年平台企业业务会多元化，但多元化业务的客户以B端G端政企客户为主，比如云计算、人工智能、安全验证、数据要素一体化和流通等等，说白了就是不和小商小贩去抢生意，而是去助力经济发展，只要平台经济不抢老百姓饭碗，实现多元化就是你的本事。

创造就业是让平台企业扩张自己的业务，实际上很多新产业负担了我国就业，比如配送、快递、网约车、网约卡车、家电安装，甚至家政服务，而创造就业，平台企业必然需要扩大规模，而规模优势对于平台企业来说，是一种加成。

国际竞争是让平台企业走出去。Tik Tok在海外成功让中国平台企业更有信心，实际上很多平台企业只要将国内的运行模式复制到国外，就能获得新的流量，新的市场。

综上，2023年是平台经济大发展的一年。但介于过去很多年以来，平台经济已经具备了一定体量，平台经济的发展当然不可能像过去那么快。所以，我们看好2023年的平台经济，但我们希望投资人尽可能在较低估值水平的时候出手。

还有一点很遗憾，大多数平台企业在美股和港股，受海外市场波动影响可能比较大，但中国的平台企业发展后劲很足，基本面上没有问题。唯一有问题的，是去年我们呼喊了一年，实际上还有很多人忽略了开通沪港通。即便你投资不了沪港通，实际上去年买港股基金也是可以的。凡事预则立不预则废，你不去想办法拓宽投资渠道，我说天花乱坠也是没用的。

除了平台经济的利好，港股在2023年也将走入牛市。港股对应的是港币，港币和美元挂钩，联系汇率，也就是美联储加息过程中，港股同步。但实际上，香港没有通胀，所以加息会导致港币收缩。而当2023年，美国经济可能出现一定的波动，继而导致加息趋缓甚至于降息，港币联系汇率下，香港的利率会下降，这就使得港币资产会增值。平台企业主要经营地在内地，赚的是人民币，港币贬值后，公司以港币计算的利润会增加，公司以港币融资的成本会降低，叠加起来，就是会发展的更好。

故而，2023年坚定看好平台企业，平台经济。

参考标的：

腾讯控股：2022年年底到2023年年初一个海底捞月，让投资人赚得盆满钵满。公司主要业务，包括广告、游戏、内容、金融（微信支付）、企业服务。从投资角度，其比阿里要好，因为诸多业务都装在一个实体里面，没有太多分支。2023年其依然是我们关注的重点。

阿里巴巴：在业绩增长点上的确逊于腾讯，主要还是业务分开了，蚂蚁和阿里逐渐成为平行企业，相互隔离。赋能就成了问题。未来如果蚂蚁集团上市，个人认为蚂蚁的潜力要好于阿里巴巴。当然，阿里巴巴的底子还是不错的，淘宝电商在国内的份额依然很高。线上取代线下是大势所趋。

京东：京东2022年表现不佳，东哥也很生气，主要问题是和腾讯脱钩，腾讯把京东的股份散给腾讯股东了。京东是自营模式，实际上之前我还是挺看好自营的，但架不住自营之后，固定资产投入太多。尤其是线下京东店，前车之鉴是国美苏宁，线下成本太高，定价和线上冲突，是会拖死线上业务的。不过京东当前也在调整。

京东有物流、前置仓，如果京东从自营为主，转向电商平台，进化为第三方电商平台，就能拓宽京东发展空间。就比如当当，当当在京东开店，然后将大量图书放在京东在各地的前置仓，送达用户的时间会缩短，当当在物流上获得实惠，京东提高了物流的使用率，也让这些固定资产投资物有所值。

所以，2023年还是看好京东。另外，东哥实际上在中国普通老百姓心里，还是有不错形象的，尤其是“兄弟说”，以及一些对实体经济的看法，也很中肯，这是京东的加分项。

拼多多（美股）：美股有点鞭长莫及。但拼多多还是有其逻辑。拼多多2022年表现好于预期，很多人说便宜没好货，但现实结果却是逃不过“真香定律”。一方面电商就是性价比偏好，淘宝取代线下，拼多多后来居上，核心是什么？核心就是便宜。

另一方面电商的基础在于我国强大的商品供应链，以至于拼多多的海外temu出海也获得一定成功。老外也喜欢便宜，而中国制造却完全可以实现低成本，电商和中国制造一拍即合。

海外除了亚马逊，后面的电商，是两家中国企业，一家是temu，一家是 Shein。按道理海外电商除了亚马逊（对标京东），就应该是eBay（对标淘宝），但海外eBay没有性价比，因为没有中国这么强大的供应链和物流，所以，挑战亚马逊的一定是中国平台。

快手：如果说互联网有一个领域还保持繁荣，那么就一定是短视频了。当然，快手实际上不如抖音+Tik Tok，但没办法，头条不上市，投资人没辙，所以这是个次选项。短视频现在的趋势是强于长视频，这是趋势，但短视频也有新进入者，比如腾讯的视频号，竞争也在日趋激烈。但作为一个唯一的热门入口，需求活跃度还是很好的，未来也在向内容电商转型。总体上，头条上市之前，可以考虑快手。

哔哩哔哩：哔哩哔哩是中视频网站，这家平台没有过度商业化，还在累积用户。而由于其垂直度很好，有很多二次元爱好者作为网站的基石用户，且这几年知识类内容具备一定的独特性。所以我认为这个网站是有商业价值的，某种意义上说，由于垂直度高，其价值比爱奇艺这类长视频平台要高一点。

知乎：百度现在的搜索体验不佳，不知道你有没有这个感受。当然，百度也有自己强势的其他业务，又或者说，即便搜索体验不佳，百度依然是国内主流搜索引擎，但当你要找一些问题答案又找不到，知乎可能是个不错的替代和补充。介于知乎相对较小的市值体量，我认为这个破局者有成长的空间。

百度：不用多说，从搜索领域转向内容领域，不算太成功，但总体上每个内容领域，都有对标的产品，甚至包括学术论文。大而全是百度的优势，但各个方面都不够突出，也是未来努力的方向，BAT吊车尾，不知道2023年能否苦尽甘来。

美团：境遇和京东差不多，被腾讯清仓，但美团的定位在于同城和即时配送。这个区域和饿了么形成交错竞争，有且仅有两家。少一家不行，因为会有垄断，多一家也不行，因为布局线下渠道成本很高。未来美团会多元化。

网易：动视暴雪和网易离婚，成为2022年网易最大的利空。但网易在游戏制作能力上还是比较强大的。国内当前游戏产业，叫得上名号的我看只有三家：腾讯、网易、米哈游。其他游戏公司都多少靠点小聪明，比如并购。

东方财富：去年的利空是百度搜索的导向问题，百度搜索结果导向百度股市通，让东方财富丧失了流量。但东方财富的优势在于，其是国内金融投资垂直领域唯一一家平台，如果要说有对手，雪球近几年对其构成一定的竞争。但从功能上说，东方财富网站的金融信息聚合能力更强，当市场进入牛市，我对其未来发展有信心。当前线上开户也逐渐成为大趋势，线上券商发展势不可挡。

小米集团：印度搞小米，小米要造车。一折腾，2022年小米表现不佳。但在国产消费电子和智能家居领域，我们看到小米高性价比模式依然奏效，这方面，你可以看看电商排名，其实小米也可以归入消费类，但实际上小米的产品大多数不是自己生产的，我认为其更像一个平台。核心本质还是智能物联网企业，利用小米的物联云，将很多产品纳入到小米生态体系当中。2023年估值回归，想来会是一个机会。

金山办公：WPS对微软office的替代是大势所趋。但金山办公之前的估值一直不让人满意，太贵，不过作为长期投资来说，我们应该将目光看得更加长远。WPS在办公软件上的优势的确在扩大。

广联达：建筑业的软件。竞争对手有几家，比如鲁班，但不多。2023年，建筑业可能会有一定表现，作为基建上游平台型软件，值得关注。

同花顺：也没别的，交易软件方面，真的是没什么强劲的对手。大智慧不中用啊！

拉卡拉：主要是线下支付，当前竞争优势不太明显，一方面A股平台公司实在太少，矮子里面拔将军，另一方面数字化转型可能为拉卡拉提供了一些可能性，举个例子，比如一家饭店，他需要支付工具，他也是拉卡拉的客户，但现在他成长了，成为一家连锁店，他要的不只是支付工具，也有软件需求，比如预测明天要准备多少食材，比如扫码点餐，这就是支付工具向供应链、管理延伸。拉卡拉有用户基础，至于B端数字化转型的蛋糕能切到多少，就看其本事了。